大摩王滢：看好外资流入势头中国市场估值溢价持续

2020-05-26 12:56已围观次

作者：周楠

一改此前北上资金流出情况，4月以来资金持续涌入A股吸筹。数据显示，年内北上资金累计净流入已超510亿元人民币。不过，外资踊跃进场的情况是否能持续？

摩根士丹利中国股票策略师王滢在接受第一财经专访时表示，对资金流入总体势头比较看好，A股目前外资持有比重较低，外资在中国市场仍有不错的投资机会。

对于A股市场，她表示，坚持此前对中国股市（离岸+在岸）跑赢全球新兴股票市场的预判，且中国市场估值溢价有望持续。这主要基于中国疫情防控举措有效、目前生产经营活动恢复程度较高和中国在线经济发展超前的背景。

我们的测算表明，中国的经济抗压程度、国际支付能力等在全球新兴市场国家和地区中名列前茅。综合下来，从股票投资的角度来讲，我们认为中国市场是可以有一个估值溢价的。王滢表示。

中国市场估值溢价持续

据以往安排，摩根士丹利每年年中、年底会发布展望报告。2020年的年中报告尚未发布，但基于市场情况，大摩年内已对中国的整体市场目标价做出三次调整，均为下调。

整体来看，王滢认为，中国股市（离岸+在岸）将跑赢全球的新兴股票市场。

作出上述预判基于两点，一是中国的疫情防控举措有效，目前生产、经营活动恢复程度较高。她提到，从股票投资的角度，与其他市场相比，中国国内上市公司的收入盈利受到相对较小的负面影响；二是中国在线经济发展超前，离岸和在岸市场综合来看，上市公司主体里在线经济板块占比较高。从估值溢价角度来看，所占比重较高的在线经济板块，其下属公司多属高成长性行业。

外资流出情况逆转

北上资金在3月曾现大幅流出。证监会副主席李超此前表示，年初至3月下旬，外资从A股净流出200多亿元人民币。目前外资仅占A股流通市值的4%，有扰动但并没有颠覆性和根本性的冲击。

自今年4月开始，北上资金已恢复正向动能。从5月情况来看，市场数据显示，5月15日至20日北向资金累计净流入逾100亿元，为连续第8周保持净流入状态。

我们当时的分析表明，资金撤出更多是与国际资本市场波动性增强相关，是由机构投资人当时面临的资金短缺和赎回要求导致的。我们的结论是，和A股本身的基本面相关性非常低。当时的撤资，并不体现出国际对A股的兴趣降低。王滢说。

据摩根士丹利测算，年初至今，将所有北上渠道的资金流入流出加总（不包含南下资金），净流入规模达73亿美元。

我们判断外资流入的态势不会有太大变化，当然短期的全球市场风险波动等其他原因导致的短暂获利了结，是有可能的。王滢表示。

目前全球疫情蔓延趋势仍在持续，部分外部扰动仍然存在，如何看待外部扰动对A股的影响？

王滢认为，外部不确定性对A股的影响可分为两方面来看，一是对上市公司群体收入、盈利的影响，即基本面影响；另一方面，市场对股票资产愿意付出的价格影响，即估值方面的影响。

我们从4月底5月初调整了投资建议和策略。我们建议投资人在中国的资产配置上更多集中于A股的机会，而对中概股的投资要更谨慎一些。她表示。

创业板赚钱效应的实现依赖多要素

聚焦国内资本市场，年内中国资本市场迎来多项里程碑式改革，如修订后的证券法正式实施、创业板注册制改革落地、取消QFII和RQFII投资额度管理要求等。

A股市场逐步试点注册制改革，我们觉得对A股长期生态是非常利好的，相信之后还会有监管法律法规的进一步完善，包括退市制度的完善，对操纵市场和会计财务方面的造假行为，监管措施及处罚力度都将进一步完善和加大。王滢表示。