张春霖：ESG的国际标准和中国市场匹配度有落差

“目前市场对于ESG的理念都是支持欢迎的，但落地依然有挑战，”11月10日，财新智库学术委员和《比较》编委，世界银行前主任专家在财新峰会“中国ESG发展下一步”论坛上指出。

所谓ESG（Environment、Social Responsibility、Corporate Governance）即环境、社会和公司治理，包括信息披露、评估评级和投资指引三个方面。

张春霖指出，2019年，ESG在政策跟监管层面、资本层面受到了越来越多的重视和关注。但目前，ESG的国际标准和中国市场的匹配度还有一定的落差，ESG的数据库建设还有很长的路要走，ESG产品的创新和实践也有很多问题值得讨论，中国ESG的下一步究竟会向什么方向发展，究竟以什么速度发展，是值得关注和讨论的问题。

他介绍，目前ESG投资正在得到社保基金、共同基金、捐赠基金等各类机构投资者的广泛认同，日益成为国际资本市场的主流投资理念。全球范围内以ESG为标准的基金规模在近年来得到了快速的扩张，在一些欧洲国家ESG甚至趋于成为主流投资策略。有一些研究表明，在2017年、2018年期间，全球范围内职业投资家管理的投资当中大概有四分之一属于ESG投资。

世界银行已经发布了主权ESG数据门户网站向全球用户提供反映各个经济体的ESG的数据，以便帮助投资者更好的把ESG的分析纳入到投资决策当中去。

在张春霖看来，相较于ESG投资在欧美国家的相对比较成熟的发展，中国的ESG投资市场仍然在形成当中，ESG投资理念已经达成一些基本的共识，监管层、金融机构，学术机构都已经针对ESG开展了一系列基础性的工作，比如说完善制度建设，创新ESG产品和策略，研究相关的理论和实现途径。

张春霖指出在中国推进ESG投资需要落地两方面的工作。一个是怎么能够把ESG的理念融入到现代公司治理的框架当中：“随着社会对ESG的期望值提高，公司追求ESG投资本身很快会逐渐地变成公司提高财务业绩所必须采取的一种策略，一种行动，在这个意义上ESG投资和股东价值最大化是可以一致起来的。”

但在另一些场合ESG投资和股东价值最大化有可能不一致。张春霖指出，前不久181家美国大企业CEO的组织Business Roundtable修改根本信条：“公司的存在目的就是服务于股东，改成了公司要对所有的利益相关者有一个根本的承诺，就是类似于股东价值最大化的信条转向了更倾向于利益相关者的原则。”

而这一改动被冠以“集体资本主义”的称呼，而直接问题是约束机制和激励机制均会碰到问题：“经济学家说了，真正能够为利益相关者创造价值的企业还是赚钱的企业，如果企业的产出小于投入，是亏损的，就谈不上怎么为所有的利益相关者来提供价值了。”

此外，张春霖指出，落地ESG需要将中国特色和全球共识结合在一起。以“一带一路”为例，中国的投资在全球范围内迅速增长，在海外投资的中国金融机构和公司需要把中国特有的做法和在海外比较通行的标准和做法结合在一起，如果结合的不好往往会遇到很多困难。

在他看来，既然对外投资的原则是“工商、共建、共享”，理念是“建设人类命运共同体”：“中国就不能总是鹤立鸡群，老是跟别人不一样，总得有一定程度的一致性。当然任何国家都是有特色的，这是有挑战的领域，需要做很多艰苦细致的，脚踏实地的工作。”