月末信贷因素推动，票据利率大幅下行

4月28日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，无逆回购到期。

4月27日，各期限票据利率出现大幅下降。分期限来看，3个月、6个月和1年国股银票转贴收益率分别收于1.74%、1.92%和2.07%，较前日分别下行43bp、28bp和21bp。

这与月末信贷因素主导的票据资产配置需求激增、票据市场供不应求有关。兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委对第一财经记者分析称，本周临近月末，受信贷因素影响，票据资产配置需求激增，相对而言，需求明显强于供给，票据利率出现大幅下跌。

具体看来，3月下旬以来票据业务的开票和交易均较为活跃，截至4月25日的单周票据承兑量达到4766亿元，票据交易量超过1.8万亿元。票据供应量未出现明显下跌，票据投资需求激增，票据需求端成为主导票据市场利率走势的因素。

从国股银票转贴收益率来看，类似的单日大幅下跌情形并非第一次出现，2019年7月31日、2019年11月25日，均出现过类似情形，上述两次也同样出现在月末时点，且3个月国股银票转贴收益率也单日下跌超过40bp。

鲁政委分析，但是与上述两次票据利率大跌不同的是，2019年7月、2019年10月，票据利率均低于同业存单利率，而本次票据利率自4月份以来，相对收益明显高于同业存单，配置价值凸显，市场对票据资产的配置需求进一步激增，叠加月末信贷因素影响，再次上演了票据利率单日大幅下跌的场景。

对于后续票据利率走势，鲁政委预计，月末信贷因素的影响结束之后，后续票据利率将出现反弹。当前流动性环境较为宽松，3月份大额存单利率出现大幅下行，而票据利率相对保持高位，仅出现小幅下行，预计这种情形在月末因素影响结束之后仍将持续。