世诚投资陈家琳：目前市场受国内资金影响更大，存量公司仍有机会

2021-04-09 14:25已围观次

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陈家琳

　　世诚投资陈家琳是中国首批QFII基金经理，曾担任海富通基金投资决策委员会委员，负责股票研究和投资部门，并担任全球最大的主动管理型QFII基金之一——规模超百亿的富通“扬子”基金的基金经理。该基金在自2004年底成立至2007年9月底的33个月内，取得了超过550%的绝对回报，为该期间内业绩表现最好的A股基金之一。2007年，他创立了上海世诚投资管理有限公司，是国内首批“奔私”的明星基金经理。之后他的累计投资业绩稳居行业第一梯队，多次斩获私募金牛奖在内的权威奖项。在首届华曜奖的评选中，获得“最佳股票策略基金经理”和“年度领军人物”双项大奖。

　　36金融财经总结了他最新的公开观点供大家参考交流。

　　美债收益率下行只是导火索，前期涨太多才是市场下跌核心

　　春节之后A股调整幅度较大，对此陈家琳认为，指数层面的调整幅度有限，更多体现在机构重仓股调整上，他表示这个调整已经创下过去5、6年的纪录了。

　　追问原因，他认为内部因素是关键，表示1月份基金发行火爆，很多“资金子弹”打入市场，带动个股涨得太快太多，才是现在下跌的核心。作为补充，债券收益率上行，给了这些短期脱离基本面的公司股价下跌的由头。另外他还提到，当股票涨到一定程度，后面进来的买家更多的是趋势投资者，随涨而进，所以市场交易结构很脆弱，一有外部扰动市场就会剧烈震荡。

　　目前市场受国内资金的影响会更大

　　谈到对未来核心资产股价的看法，他认为鉴于现在市场主要矛盾已经转移到情绪推动，所以难以判断底在哪里。但他也表示，目前这批股票已经调整了20%以上，流动性、基本面、估值都到了合理范围，从中长期角度看，已经相当物有所值。

　　另外，针对目前市场波动，他表示可以更多关注国内因素，尤其是国内债券的收益率情况。“到现在3月底，外资和国内资金影响力在此消彼长，外资仍旧以每年两三千亿的节奏流入，但国内资金流入量是两三万亿，确实要多关注国内的宏观基本面和流动性。”

　　在谈到未来投资机会，他认为在目前“茅指数”成分股出现阶段性调整的情况下，未来一些非龙头企业会在市场风格切换中受益。这里面包括两大方向：首先是以银行为代表的金融股。“它们符合“四低”原则，低预期、低市盈率、低估值、低持有度，机构的持有也不多，我相信还是有持续表现的机会。”

　　其次是顺周期板块。“顺周期主要有两个方向，一个是上游，比如资源品，包括大家讲的多的煤炭、钢铁、化工，这个是直接受益于经济复苏的。另外就是中游的制造业会有持续的机会。”

　　中外资同台竞技资管行业大有可为

　　回顾外资长期对中国资本市场的影响，陈家琳表示海外投资者长期看好人民币资产，现在外资进入，更多是基于资产配置，而不是看短期能赚多少钱。他也谈到了具体原因，“我们整个市场在进一步开放，去年我们不仅把QFII额度的上限取消掉了，还进一步修改了QFII、RQII的游戏规则，外资现在可以投我们私募基金了。这就进一步吸引了他们进来。”

　　此外，他还提到海外资产管理机构进入中国，给国内资产管理行业带来的影响。他说，“我觉得不至于影响太大。其实我们这个市场太大了，财富管理、资产管理这个行业才刚刚开始，虽然公募基金已经发展了20年，但我开玩笑说前面都是“野蛮生长”，现在才正儿八经走上正轨。如果你是基金经理，能坚持自己的理念和方法，最终就能得到投资人认可。大家同台竞技，反而更有利于行业良性发展。”

　　经济高质量发展存量公司也有机会

　　回顾A股过去30年的发展历史，陈家琳认为现在A股市场被赋予了更加重要的职责。“国家要通过资本市场给到科技型、科创型公司更好的直接融资渠道，加速它们未来的发展，最终是为了促进整个中国经济的转型升级。”

　　他还提到，“未来五年，中国GDP体量可能已经超过120万亿，我相信那时候资本市场的总市值应该不会小于这个数。”他认为未来资本市场市值扩大，会有一小部分来自新股发行带来的增量，但他更相信，在经济高质量发展的情况下，股市的数量和质量会有更好的平衡，存量公司也能给我们持续的可投资机会。

　　看公司会特别关注大股东情况

　　聊到个人投资经验，陈家琳重点谈了如何避免踩雷的问题。他说，“控制风险很重要的一点是要特别关注上市公司的治理结构，也就是这家公司有没有一个好的制度安排，能让小股东也得到公平公正的对待。A股有4000多家公司，里面95%以上都有一个大股东。我们会花很多时间研究这个股东在想什么、做什么、怎么布局，看这家公司在他版图里是怎样的棋子。”“另外我们也花很多精力在财务分析上，魔鬼都在细节里。”

　　关于鉴别大股东风险的方法，陈家琳也给出自己的观点，“首先我们关注是否有不重要的事会干扰大股东的时间精力，比如除了上市公司，他在外面还有很多资产，而且和上市公司本身没那么明显的协同效应，那这个时候就要慎重。其次很多风险来自股东的质押，但凡有股东质押，我们都会用放大镜放一下这个钱派什么用场了，对上市公司意味着什么机会和风险。”

　　多听市场声音，根据预期差形成观点，再交易

　　谈到价值投资，陈家琳表示世诚投资理解的有两个维度，一个是要对投资标的有深刻的理解，再一个就是充分认识到市场是充满博弈的。“任何投资人，哪怕体量再大，也只是市场的一份子，没办法决定大盘和个股的走势。这意味着你要多倾听市场的声音，看其他投资人的所想所做，结合自己的观点，看里面有没有预期差，形成自己的观点，然后再落到交易层面去。”