周黑鸭被指财务造假 多家机构下调目标价

广告位API接口通信错误，查看德得广告获取帮助

身为一枚吃货，周黑鸭(01458-HK)在生活中扮演着重要的角色。不过要身为一名投资者的话，周黑鸭还真是让人难过。

周黑鸭发布公告称，其股份3月5日上午9时起在港交所主板短暂停止买卖。财华社采访到周黑鸭相关人士，就当前停牌事件如何看待，对方并未正面回复，并表示近期会刊发公告，以公告信息为准。

3月1日周黑鸭遭做空机构Emerson Analytics狙击，该机构发表报告。

Emerson Analytics在报告中指出，2018年第三季度访查内地中部地区(占周黑鸭逾半收益)，共调查了524间店铺销售情况，发现在河南及江西周黑鸭店的销售量“被增长”28%。如果周黑鸭毛利率如公司报告的60%，以及其他成本数字是准确的话，该公司去年实际利润只有2.55亿元人民币，较公司预测的5.33亿元人民币减少一半。基于周黑鸭2018年预测市盈率8.8倍，以及目前净现金约26.3亿元人民币，该机构认为该股只值2.4港元。

2016年11月周黑鸭在港股上市，是一家专门从事生产、营销、及零售休闲熟路制品企业。周黑鸭主要透过覆盖12个省份及直辖市的40个城市的自营门店、网上渠道，推广及零售休闲卤制品。

周黑鸭数据被质疑造假，与业绩预告有关。

今年1月底，周黑鸭发布盈利预警称，2018年实现净利润预计同比下降30%左右，主要由原材料成本上升、门店经营利润率下跌、河北周黑鸭食品工业园投产的折旧及能耗成本上升等所致。

在披露业绩预告后，瑞士信贷就发表“周黑鸭目标价降至3港元，维持跑输大市评级”研究报告。瑞士信贷称，周黑鸭面临结构性挑战，属预期之内，认为公司缺乏清晰的转势信号，来自各方面的竞争将继续拖累股价表现;重资产业务模式亦令公司毛利率受压。瑞士信贷将周黑鸭2019至2020年盈利预测下调28-35%，预计2019年公司盈利同比下跌15%，目标价由4.2港元降至3港元，维持评级“跑输大市”。

实际上，周黑鸭在2018年中报的营收中就出现增速放缓的现象。周黑鸭2018年中期业绩报告显示，2018年上半年该公司实现营收15.97亿元，同比下降1.3%;实现归属上市公司股东净利润3.32亿元，同比下降17.3%。同时，自营门店总数1196间，比去年同期增长304家。

周黑鸭报告中解释称，竞争加剧、门店老化、某些区域及部分门店客流量有所流失等是造成营收和利润下降的原因。

那么周黑鸭在同行中地位如何?

相比同行业绝味、煌上煌(12.840,0.22,1.74%)，周黑鸭经营业绩靠后。通过卤制品三大巨头公布的2018年半年报了解，绝味食品(40.350,-0.64,-1.56%)实现了扩展海外市场，煌上煌则全力打造立体营销。相反，曾经风光无限的周黑鸭处在上升困难期。

2018年上半年，卤制品三大巨头营收均超10亿，其中绝味食品营收处于领先，营收突破20亿元，共计20.85亿元，同比增长12.62%。煌上煌营收突破10亿，达到10.33亿元，同比增长36.34%。周黑鸭营收出现负增长，营收15.97亿元，同比减少1.3%。值得注意的是，与2017年同期相比，周黑鸭营收同绝味食品差距拉大。

从净利润来看，周黑鸭依旧保持领先优势，但是归属上市公司股东净利润跌破4亿，仅3.32亿元，同比减少17.3%。

煌上煌和绝味食品归属上市公司股东净利润同比涨幅均超30%。其中绝味食品净利润3.15亿元，同比增长32.55%。煌上煌净利润突破1亿，共计1.14亿元，同比增长42.39%。上半年，绝味食品归属上市公司股东净利润与周黑鸭差距缩小，周黑鸭仅比绝味食品多1638万元。

从现金流来看，绝味食品和煌上煌表现突出，经营活动产生的现金流量净额分别为3.32亿元和3.47亿元，均超过周黑鸭。周黑鸭虽然纸面上盈利能力出众，但衡量盈利质量的经营活动现金流方面，没有太多的优势。

未来周黑鸭能扭转局势吗?

近日花旗发表研究报告，指3月4日一份沽空报告指控周黑鸭(01458.HK)通过在华中地区以‘取消交易’和订单规模来夸大销量，以捏造收入。

该行认为，真正值得关注的是公司的盈利能见度，因为公司2018年下半年盈利下跌加剧。虽然公司采取数项措施，以优化老旧店铺及客户体验，全渠道数据分享等恢复店铺人流，但公司无法收窄2018年下半年盈利跌幅。令该行对管理层执行能力及经营去杠杆化的持续性之忧虑加大。

花旗将周黑鸭2018至2020年盈测下调约18%，以反映去年业绩差过预期的因素，该行给予周黑鸭“沽售”评级，目标价由4.3港元降至3.5港元。

此次公告无非是为周黑鸭雪上加霜。周黑鸭能否扭转局势，期待公告发布。(财华社)