中金：6月经济增速或继续回升 但回升势头可能放缓

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　　中金点睛

2季度以来，经济活动增速大幅回升。工业增加值同比增速从1季度-8.4%回升至4月3.9%和5月4.4%，服务业指数同比增速从1季度-11.7%回升至4月-4.5%和5月1%。6月制造业和非制造业PMI进一步上升。我们在半年报中预测2季度GDP同比增长3.8%[1]，比1季度-6.8%回升10个百分点左右。经济增速大幅回升过程中，预测有比较大的不确定性。我们预计2季度GDP增速有比较大的可能性处于2.4-4.5%的区间。

6月制造业PMI从上个月的50.6%回升至50.9%，非制造业商务活动指数从53.6%上升至54.4%，经济运行可能延续回升态势。

根据国家电网公司监测，6月上旬全国发电量同比增长约9.1%[2]，比5月发电量增速4.3%明显加快。但是下旬电厂耗煤量回落，全月发电量同比涨幅有所收窄。6月粗钢产量继续上升，但是水泥生产和需求可能会受暴雨和水灾影响。

今年发生新冠疫情以来，消费结构出现分化——商品消费好于服务消费，线上消费快于外出消费，必需消费好于可选消费[3]。6月1-18日全国快递业务量同比增长49%，比5月增速41.1%进一步加快[4]。疫情影响下，线上购物更多地替代外出购物。乘用车销量6月前27天同比下降22%，主要受去年高基数拖累。

今年发生疫情以来，投资增速出现分化。5月基建投资增速已经上升至两年多的新高，房地产投资增速接近疫情前的水平，但制造业投资仍是负增长。过去几个月，较为宽松的货币和财政政策支持投资增长。但疫情不确定性下，制造业的回升可能缓慢。对应6月固定资产投资增速2%左右。

近期欧美“重启”经济后，各项经济指标开始好转。6月欧美PMI和美国非农就业都超出市场预期。但是前期外需下滑对当前出口可能存在滞后影响。中国6月制造业PMI出口订单回升至42.6%，仍处于收缩区间。

近期食品价格出现上涨，主要受水灾等供给面因素影响。农业农村部农产品价格指数6月平均环比上涨1%。与此同时，餐饮、交通、旅游等服务消费仍受疫情拖累，房租等服务类价格仍面临下行压力[5]。近期工业品价格总体上涨，6月制造业PMI购进价格指数继续回升。

6月银行间市场利率明显回升，货币政策边际上有所收紧，社会融资环比增速可能放缓。Wind统计的6月政府债券净融资低于5月，但是5月政府债券净融资有一部分未计入当月社融，可能会计入6月。