招商策略：市场强势程度超出预期 波动加剧是牛市特征之一

原标题：成交再回1.7万亿，股债跷跷板效应明显 ——7月9日复盘笔记

摘要 【招商策略：市场强势程度超出预期 波动加剧是牛市特征之一】整体而言，近几个交易日在公募基金大规模发行、居民资金、外资加速入市的环境下，市场连续放量，强势程度超出预期，随着资金短期快速入市规模边际递减，短期可能面临震荡，但波动加剧是牛市的特征之一。

　　周二收盘后，证监会发文称，认真贯彻落实证券法，持续推进打击场外配资违法违规行为常态化，坚决维护投资者利益和资本市场秩序。海外纳指续刷历史纪录，苹果、亚马逊、阿里巴巴等再创新高。此外，昨日共有35家A股上市券商披露了6月月报，多数券商业绩同比、环比数据爆发，其中16家实现翻倍。资金入市方面，近期多家公募基金新发产品认购金额频创纪录，债市持续下跌，股债跷跷板效应明显。在多种消息面驱动下，今日三大指数平盘附近开盘，随后纷纷拉升走强，创业板指数站上2700点，在券商6月业绩爆发的催化下，券商小幅低开后再次拉升，但上证指数在10:30前后开始跳水，盘中一度翻绿，市场震荡幅度明显加大，银行等权重板块领跌，军工、免税等昨日强势板块涨幅有所收窄，资金轮动到创业板，上午收盘前两市成交便破万亿。午后创业板指数继续走强，涨幅超4%，TMT、医药、商贸零售、有色等板块持续保持强势，科创板新股国盾量子盘中涨幅一度超过1000%，创科创板新股首日涨幅记录，盘面情绪可见一斑。尾盘三大指数小幅回落，两市成交再次回到1.7万亿以上的规模，较昨日的1.5万亿有所放量，连续4日维持在1.5万亿以上。截止收盘，沪指涨1.39%，深成指涨2.60%，创指涨3.98%。整体而言，近几个交易日在公募基金大规模发行、居民资金、外资加速入市的环境下，市场连续放量，强势程度超出预期，随着资金短期快速入市规模边际递减，短期可能面临震荡，但波动加剧是牛市的特征之一。

　　总而言之，市场连续大涨一方面在于近期包含资本市场改革政策的不断落地，体现为政策周期的演绎，中芯国际的科创板上市募资规模超预期、券商行业整合预期，增强了投资者对于做大做强资本市场的信心；另一方面，投资者对于二季度以及下半年经济数据的预期带来金融、周期板块的估值修复；此外，海外资金和居民资金的加速入市，首选券商、低估值板块建仓，放大了市场短期的赚钱效应。

　　后续来看，延续前期的观点，2020年下半年经济基本面将会持续改善，以金融为代表的低估值板块下半年将会有一波明显估值修复。但从业绩的角度来看，应该是传统新兴行业携手业绩改善。新兴消费医药科技部分估值比较贵，但仍然有很多估值合理业绩改善的标的供选择。总而言之，2014年下半年那种极端的风格转换可能难现，而2020年上半年极端的科技消费医药占优的局面也会被打破，2020年下半年将会呈现轮涨、普涨、混合的风格特征。

　　风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，业绩不及预期。

（文章招商策略研究）

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