先锋领航：中国经济复苏偏向V形 A股全面牛市尚未到来

原标题：先锋领航：中国经济复苏偏向V形 A股全面牛市尚未到来

　　突袭而来的新冠肺炎疫情，已经致使全球陷入现代历史上最严重及最大幅度的经济收缩。尽管已有部分国家先行控制住了疫情，但这场健康和经济的双重危机仍未结束。

　　7月9日，全球最大的公募基金管理公司之一先锋领航(Vanguard)举办线上发布会，分析并展望了2020年下半年经济及市场发展趋势。

　　疫情或对经济造成永久创伤

　　先锋领航认为，在经历严重但短促的经济衰退之后，紧接着是快速复苏和缓慢正常化进程。

　　先锋领航表示，之所以经济复原速度缓慢，是因为消费者对恢复面对面接触的消费活动尚存忌惮情绪。经济或要等到2021年底或之后才可回复至新常态，并可能出现由新冠疫情爆发造成的永久经济创伤。

　　先锋领航亚太区首席经济学家王黔博士分析称，货币政策明年将保持宽松，并会出台更多的财政补贴。“在当前极低融资成本的环境下，公共债务增加的负担应得到减轻。由于产能过剩已持续了较长一段时间，通胀预计可能仍将处于较低水平。”

　　中国复苏速度将领先全球

　　每个国家的经济复苏步伐取决于不同行业的解封速度、行业结构以及货币和财政政策应等因素

　　在一般情况下，经济活动复苏水平会呈现拉长的U形，而先锋领航预测，全球只有中国的复苏速度会较快，更偏向V形。

　　先锋领航认为，中国到目前为止遏制新冠肺炎疫情的速度快于美国和欧洲地区，且以面对面接触形式居多的服务业占中国整体经济的份额也较小。此外，许多行业不仅开始复苏，更重拾了在停摆期间损失的生产力，增长速度甚至可能会因此暂时超过其趋势水平。因此，预期这些行业将很快能回复至新冠疫情爆发前的水平。

　　此外，先锋领航预测，欧元区和英国的复苏速度将慢于美国，因为新冠疫情对欧元区和英国的生产的冲击更大(主要由于采取的遏制措施更加严厉)，以及货币和财政当局的政策应对较弱。

GDP预期走势

数据汤森路透社Datastream和Vanguard预测。

　　具体到GDP增速，先锋领航预计2020年全球经济增长将显著下降3%，是现代历史上经济增长首次出现负值。其中，欧洲和英国的年度增长率降幅最大，约为10%，美国的降幅亦不小。而鉴于中国在新冠疫情控制方面取得较好成效，且起点较高，预计全年增长仅会下降至2%。

2020年全球GDP预测一览 (%)

数据Vanguard根据汤森路透社Datastream数据计算得出。

　　A股全面牛市尚未到来

　　对于股票市场，王黔认为，全球股市在3月底普遍进入估值偏低的区间，反弹之后目前处于一个公允价值区间，但未来十年美股平均年化回报率将不及全球股市。

　　先锋领航预测，未来十年，美国股票的平均年化回报率在4%至6%之间，而全球股票(美国除外)则在7%至9%之间。

　　而对于当前A股市场的走势，王黔表示，现在谈全面牛市为时尚早，“与全面性牛市相比，目前还是结构性为主”。

　　王黔分析称，到目前为止回报最高的行业是计算机、电子、设备制造业、医疗制造业等受疫情影响较小的行业，而7月以来金融、房地产、工业等行业的上涨属于估值修复。“股市有这种现象很正常，经济开复苏经常会出现从增长股转向价值股和周期股的趋势”。

　　王黔认为，全面性牛市一定需要经济增速继续攀升，而且出现全面盈利大幅回升的情况，但目前并不具备这样的条件。“从基本面来说，现在经济复苏并不平衡，上市公司的盈利有所分化，并没有出现全面盈利大幅回升的情况，而且从经济基本面来说，下半年一方面经济复苏的斜率可能会放缓，下行风险比较多，包括货币宽松的力度方向还是宽松，但是宽松的力度可能不如今年早些时候的。所以我觉得方方面面加起来很难说这是一个全面性的牛市”

　　此外，王黔表示，全球固定收益市场的收益率一直处于较低水平，在美国和其它国家的宽松货币政策之下，收益率将继续保持在较低水平。

　　先锋领航预期，未来10年，固收类年化回报率将在0%至2%之间，但高质量的全球多元化固定收益类投资(已对冲)仍旧将为多元资产组合提供抵御风险的重要作用。

　　市场仍然充满不确定性，并可能会出现进一步调整。先锋领航建议长期投资者将重点放在长期预期回报上，尽量避免投机交易和市场择时的短线行为。

（文章21世纪经济报道）

(责任编辑：DF522)