赵驹：过去数年中资境外并购大多未达预期，目前投资趋于谨慎

招商银行总行首席投资官、招银国际金融有限公司CEO 赵驹

讯 最近几年，中国企业境外收购的标的大多没有达到当时所期望的程度，像去年出现了大量计提，进而影响了很多境外并购行为。 7月6日，招商银行总行首席投资官、招银国际金融有限公司CEO赵驹在以 财富助力航运贸易金融创新 为主题的2019中国财富论坛上如此表示。

赵驹介绍，中国的海外投资近两年略有回落。高峰点还是在2016年，当时大概共有2000多亿美金。但是现在即使有所下降，也依然排在全球对外投资前列。目前境外投资，主要基于以下几个方面。一是基于市场、基于产品，这一类的境外并购，有所下降，但还是维持在一定水平上。第二是基于技术的境外收购，这两年受到很大影响，成交金额有所下降。第三是基于资源，我们看依然保持着一定数量。另外还有是基于资本市场的，例如国内的A股上市公司结合一些金融资本，一起去境外收购企业，然后装入国内上市公司。但是这两年来越来越少。

赵驹表示，中资机构已经具备运用自身力量组织融资安排的能力，当然也有很多时候是跟境外金融机构合起来做银团，以支持中国企业在境外的并购和经营。

对于前几年部分民营资本海外并购时遇到的困难，赵驹分析，最大的问题还是对境内外资本的估值差异。创业板企业在境内上市之后，整体估值水平较高。而2015年、2016年时，很多境外收购的标的，排在前一二三名的，都是中资公司，价钱谈得比较高。但这些年下来，中国企业境外收购的标的大多没有达到当时所期望的程度，像去年出现大量计提，进而影响了很多境外并购行为。另外还有一个比较大的影响，就是我们收的许多自然资源类企业司，也没有产生当年收购时所达到的那么好的效果。

赵驹最后表示，现在大家变得更平静了，也更现实谨慎。很多企业也会衡量它有没有这么大的实力，有没有这么大的想法在境外做这投资。

 以下为发言实录：

赵驹：苏主编，各位来宾、各位朋友，大家下午好。我经常参加《财经》杂志的活动，但这是第一次来青岛参加财富论坛，原来都是参加每年年度的《财经》的年会，还有每年在三亚的财经论坛。

今天我想跟大家交流一下，中国在境外的投资，以及中资金融机构在境外的发展。中国的海外投资，这两年有点回落。我们的高峰点还是在2016年，当时大概一共2000多亿美金。但是现在即使是有所下降，但是依然是在全球国家里面对外投资排在前列。我们的境外投资，主要还是几个方面。一个是基于市场、基于产品，这一类的境外并购，有所下降，但还是维持在一定水平上。第二类是基于技术的境外收购，这两年受到很大影响，成交金额有所下降。第三类是基于资源的中国企业的境外收购，我们看依然保持着一定数量。还有是基于资本市场的，特别是2015年、2016年，境内资本市场和境外资本市场的估值还是有差异的，境内市值要高一些。当时看到很多国内的A股上市公司，很小的，结合一些金融资本，一起去境外收购企业，然后装入国内上市公司。但是这两年来越来越少。我们看2018年的公司年报，都大笔计提，也是因为2015、2016年境内外并购导致的商誉计提。

另外还有文艺、文化方面的境外并购，基本上没有了。比起刚才说的海外投资的角度看，中资金融机构在境外的金融资产，这十年来还是有稳步增长。到去年底，我们找了一些数据统计了一下，中资境外金融机构的家数差不多1500家，金融资产量大概1.8万亿美元，这个主要还是境内五大行在境外分行、子行，它们的数是最大最多的。像招商银行，目前境外有6个分行，1个子行，就是招商永隆。还有一个子公司，就是招银国际。

中资在香港，我们的发展也是非常快的，差不多一万亿美元的金融资产，占香港金融资产的40%左右，这个发展也是非常快的。1993年我们在建行想收购银行，当时在香港是一个小银行，才十亿港币。但是现在整个建行，在香港接近八千多亿港币，二十多年发展速度是非常快的。

中资投资机构，在香港也有40多家。特别是在香港的债券股票，这两年已经占了很大比重。我们这些中资的境外资产，很大方面可以支持中资在海外的并购业务，经营业务。中资机构自身就有力量组织融资安排，特别是这两年重点在做境外机构，通过境外机构进行融资，境外机构在境外直接融资。因为这两年外汇管理、外汇体制也有些变化，所以很多情况下是在境外组织基金，组织银团支持中国企业的境外并购。像今年招商银行刚刚做完的，沙钢收购一个英国的数据公司，总的金额十几亿英镑，我们组织了五亿英镑，也是在境外做结构。这两年包括中资银行，也做一些境内企业境外收购，境外银行做得过桥的融资安排，像山东的威高收购的美国公司，中间有一块就是瑞银做得过桥贷款，把它再融资的安排给替代出来，中资的金融机构在境外非常活跃。过去几年山东的企业在境外并购，包括山东黄金，还有矿业，兖州煤矿的境外并购，中国银行、工商银行都在境外给了融资安排。所以中资境外金融机构已经具备了单独，当然也有很多时候是跟境外金融机构合起来做银团支持中国企业在境外的并购，以及中国企业在外的经营，我们看到很多中国公司在全球化布局经营，通过我们的全球网络，刚才说的1500家金融机构，也能够提供很多流动资金方面的安排和组织。这些年，伴随着中国企业在境外的经营和发展，中资的金融机构也是有很大发展，并没有因为对外投资金额的下降，中资金融机构在境外，整个规模受到很大影响，总的这些年还是有很好的增长。

我们也希望有更多机会服务山东的企业，服务青岛的企业。

我就讲这些，谢谢大家。

 主持人：还希望你讲多一点。我多问两个问题吧，招行包括整个招商集团在国外的布局都是非常稳健的，但是前两年，民营机构、民营公司走出去确实遇到一些问题，您看到底是因为短时期的杠杆太高了，还是因为收购的标的本身有问题？也有的怀疑有一部分是为了转移资产，到底问题出在哪里？

赵驹：最大的问题还是对境内外资本的估计。创业板企业，境内上市之后，整个估值水平是比较高的，它们在全球找一些标的收购。2015年、2016年的时候，确实很多境外收购的标的，排在前一二三名的，都是中资公司，价钱谈得比较高。这些年下来以后，境外收购标的多数没有达到当时所想象的程度，会计制度下来以后，去年出现大量的计提，影响很多境外并购行为。这是比较大的影响。

另外还有一个比较大的影响，我们收得很多自然资源的公司，所处的地点，也没有像当年收购时达到那么好的效果。比如石油，我们收的都是一百美元一桶的，现在才六七十美元一桶这个差异也需要我们进行吸收。

这里面有一家公司，就是山东的兖矿。2009年收购澳大利亚的菲尼克斯，就是在2008年低点，2009年出手去收。它在2017年煤价低的时候，把力拓的澳大利亚的煤矿又收进来，它的运作，资源的收购，总是有周期，周期要把握好，点踩得非常好，而且收得不错，去年也把这一块境外的主要是澳洲资产在香港上市，资本市场收的资源也拿到了，整体看效果非常好。

主持人：还有个问题，其实我们理解中央的意思，针对前两年走出去，希望走出去的时候也能更多脱虚向实。目前的问题，包括您刚才提到的自然资源的收购，包括对技术的收购，全球范围内的民族主义，防范的心理特别盛，您有没有感觉到这种情况，我们怎么应对？

赵驹：这个肯定会有，包括去欧洲一些地方。原来促使这些事情发生的背景情况发生了变化，过去突然发现这么多的中资公司来了，肯定有一定的回避心理。但是现在大家变得很平静了，也变得更现实了。所以我们有时候在境外并购，我们也跟了很多项目，很少看见一个项目有若干个中国公司去。基本上大家变得比较现实，也比较谨慎。包括整个外资管理体制，在境外直接做融资安排，并不是靠境内资金出去并购。所以很多企业也会衡量它有没有这么大的实力，有没有这么大的想法在境外做这些安排。

主持人：您刚才提到香港的作用很多，包括你们在里面发挥了很大的角色。最近一段时间，您也知道，由于各种事情，大家对香港的资本市场也好，金融市场也好，它的作用有很多讨论，想听听您这方面的看法。

赵驹：香港资本市场也是中国资本市场的组成部分，但的确市场作用还是相当大的，市值应该在40万亿左右，香港GDP差不多两万亿港币。所以这么大一个市场，能够经营到目前这种情况，是非常不容易的。而且大部分国内债券发融资，很大程度是在香港市场。我觉得它们也会意识到资本市场对香港非常重要，也会呵护这个市场的发展，对全体香港人来说，金融市场、资本市场都是非常重要的。

主持人：我们也要善用香港，善待香港。最后给您一个广告时间，您刚才讲配合中资企业出去做了很多工作，我们是财富管理论坛，那么居民的全球（资产管理），给您一个广告时间。

赵驹：招商银行是最大的私人银行业务，目前在国内有7万户，管理的高净值客户，也欢迎苏主编成为我们的客户，包括在座的各位。私人银行管理的资产规模差不多2.2万亿人民币，是股份银行中最大、最多的，也是做得最好的，我们也期待着你们个人的财富，包括我们的信用卡也是境内做得最好的，我想在座各位基本都用我们的信用卡，凡是没有的，我们今天有青岛行的同事们在这儿，你们可以现场办。

另外，这两年中国居民的资产也是在增长的，一个红筹上市，就有那么多投资人或者高管，它们就实现了很大的在境外的财富，我们也给它们提供很多服务。如果大家愿意在香港开户，我们也是非常欢迎的。特别是现在我们有一个 e龙环球 ，可以远程开户，远程见证。因为香港开户，是要在现场见证，一定要派人来，现在也开放了，香港证监会、香港联交所都可以了，可以用人工智能技术嵌入到里面以后，进行远程开户。大家可以看到我们的APP，叫 e龙环球 ，经有两个APP，一个是手机银行，一个是掌上生活，这两个APP合起来的月度用户超过9000万，也是全球银行最大的APP。