新时代证券首席经济学家潘向东：注册制更在乎信息公正透明，集体诉讼制宜尽快推出

讯 我们的投资理念未来会跟国际接轨，注册制也跟国际接轨，我们的法律监管最好也跟国际接轨，不要企业上来了，一退市，我们的投资者就没有保障了。所以在这个方面，我希望我们的集体诉讼制也随之尽快地推出，因为注册制的市场，它更加在乎信息的公平、透明、真实。 11月13日，新时代证券首席经济学家潘向东在 《财经》年会2020：预测与战略 上如此表示。

新时代证券首席经济学家潘向东

潘向东表示，现在 高质量的发展 提的比较多，伴随经济增速的回落，增长的质量在不断的提高。

谈及经济增速放缓的过程中，股市是否会面临一些冲击，潘向东认为，过去粗放式增长的那些企业很少有多大的核心竞争力，因此A股的走势易受到一些影响。

但进入高质量的发展则不一样， 高质量发展的过程中，它伴随而来有更多的伟大企业产生，这些企业它要提升自身的核心竞争力，会超越它的同行，整个A股投资者的信心得到了极大的增强。 潘向东称。

关于未来产业的转型方向，潘向东看好服务型和创新型企业。

潘向东指出，该类企业规模比较小、不确定性比较大，就需要给他们融资市场，而其特点亦加大了监管部门的审核难度，需要把它交给广大的投资者，推行注册制，科创板就在这种背景下应运而生了。

潘向东总结表示，未来都是发现伟大企业的过程，高质量经济在征途之中，A股的转型也在征途之中，作为投资者，目前应该用更多的精力，去发现这些伟大的企业。

以下为潘向东发言实录：

各位嘉宾、各位朋友，下午好！

我跟大家分享一下经济转型和科创板，对于经济转型，我们现在提的比较多，特别是中央反复强调 高质量的发展 。

高质量的发展到目前这个阶段，我们可以看到有些发达经济体在历史上也经历过，我们看美国，美国在60年代、70年代乃至80年代初期的时候，其实它也是一个粗放式的发展。

所谓粗放式的发展，用我们总理的话，摊大饼，更多的是靠投资去拉动经济体的发展。

到了80年代中后期、90年代，也步入了高质量的发展阶段，我们看到TFT对GDP的贡献度，往上攀升的过程，它的经济增速，高质量发展的时候，经济增速也随之下降，由过去六七十年代两位数的增长慢慢过渡到了4%到8%的经济增长速度，其实这个速度跟我们目前经济增速差不多。

在经济增速回落的过程中，伴随而来增长的质量在不断的提高，我们可以看到，它的股市跟牛市开始一马平川了，这是一个很有意思的事儿。

很多人问我，是不是经济增速下降的过程中，我们的股票市场也会随之而面临一些冲击？我说你看看美国的历史，你可能会更有信心。

我们现在来看看，过去20年，总体而言，更多的都是一个粗放式的增长，这个增长受周期的波动，这个波动也影响到了股票市场。

市场上比较流行的话，20年股指没有多大的变化。其实股指没有多大的变化跟我们的增长方式是密切相关的，因为粗放式增长的那些企业很少有多大的核心竞争力，各个企业之间都差不多，只看谁的规模大。

这种企业它的盈利能力、盈利水平受整个宏观政策的影响。假如国家调控，对货币政策收紧了，它的业绩急剧往下回落，国家采用扩张性的政策，盈利水平急剧提升。

到资本市场也一样，我们的投资者是看企业业绩进行投资的，业绩好的情况下，投资信心增强，业绩不好的情况下，他的信心会减弱。

所以在我们A股做投资的话，过去更多的是传递过来，看我们的宏观政策，过去投资者更多的都在研究中央的宏观政策。

既然没有企业自身带来的超额盈利能力，这A股的走势跟宏观政策一浪一浪的波动，最后大家发现20年了，我们的股指还在原地波动，其实也差不多。

但进入高质量的条件就不一样了，不一样在哪儿？

第一，高质量的发展伴随而来是有大批伟大的企业产生，曾经美国的巨头受宏观政策影响有多大，没有多大，哪怕2008年的金融危机，大家看到市值的成长过程都是很小的扰动，这就是说高质量发展的过程中，它伴随而来有更多的伟大企业产生，这些企业它要提升自身的核心竞争力，它会超越它的同行，这样的话对整个A股投资者的信心得到了极大的增强，因为ROE得到持续的提升。

第二，衍生下去，大家知道，我们过去投资很多都是看宏观政策，宏观分析师的作用比较强，未来投资更多朝着高质量的方向发展，发现伟大企业的过程，未来投资，行业分析师将会起到更重要的作用，所以做投资的人，你们未来更关注一些行业分析师，他们对伟大企业的研究。

第三，过去投资都是机构是散户化，机构20多年来都壮大不了，占A股投资的比重不仅没有提高，还有所回落。很多投资者把钱交给机构，他也没有信心。

这就说明机构的投资行为其实很多受散户的影响，其实不是受散户的影响，是受整个经济周期摊大饼的影响，因为他要寻找伟大的公司是很难的。

未来就不一样了，未来专业性会得到极大的提升，也就是说，它会朝着一个散户机构化的方向在发展，这就应了一句话，我们说在过去凭运气亏的钱，未来会凭我们的专业赚回来，这就是一个变化。

第二个问题，经济转型跟科创板又有什么关系？为什么经济要转型？经济要转型其实是在座的各位消费在升级。

八九十年代的时候思考的问题是怎么吃和穿，2000年想到的问题是住和行，怎么买房、怎么买汽车，过去20年，中国的消费者，特别是城市居民天天思考的是买房和买车的，带动了我们的产业，也就是周期性行业，过去以房地产和汽车为主导的周期性行业。

现在在座的各位，很多人问我，未来的产业在哪儿？问你们自己都知道，你们年轻人天天想着玩和乐的事儿，老年人想着健康的事儿，小孩们想着教育的事儿，这就是转型的方向。

转型的方向，这些产业其实很多都属于服务型和创新型企业，服务型和创新性企业有什么样的特点？规模比较小、不确定性比较大，要银行来给你们融资，几乎没门儿，银行都是寻找确定性的、安全性的资产，寻找抵押性的资产，这是最好的，但是这些创新性和服务型企业肯定不具备，这就需要给他们融资市场，这个融资市场来到了科创板，未来也有创业板。

这种不确定性，未来体量又比较小，让监管部门审核，人家也难有这个专业的能力，就把它交给广大的投资者，以后就推行了注册制，这就是创业板在这种背景下应运而生了。

企业有这方面的融资需求，我们投资者也要在创新型、服务型企业里面发现伟大的企业，两者一碰撞，未来投资者，特别是专业的投资者肯定在发现伟大企业的时候能伴随着你们财富快速的增长。

在推出这种注册制的时候，包括科创板推出注册制，未来创业板推出注册制的时候，我有一个建议，我们的投资理念未来也会跟国际接轨，注册制也跟国际接轨，但我们的法律监管最好也跟国际接轨，不要企业上来了，一退市，我们的投资者就没有保障了。所以在这个方面，我希望我们的集体诉讼制也随之尽快地推出，因为注册制的市场，它更加在乎信息的公平、透明、真实。

这就是我要说的。谢谢大家！

提问：潘老师好，我是中国金融报的唐志轩。我想请教您一个问题，您对明年资本市场改革有哪些动作？怎么看？这对于A股市场有什么影响？

潘向东：第一，明年在A股市场，《证券法》开始修改，随着科创板注册制的不断推出，未来还要往创业板、主板、中小板推广的过程中，我们的法律制度随之跟上。

第二，我们将会鼓励更多的中长期资金加入到A股市场，这样的话，有利于A股市场运行更加趋于稳定和专业。

第三，A股未来的走势，刚才都讲到了，未来都是发现伟大企业的过程，高质量经济在征途之中，A股的转型也在征途之中，作为投资者，目前应该更多的精力，去发现这些伟大的企业。

在今年大家就已经感受到了，股指变化不是特别大，但是我们有的基金它的收益率已经远超过30%多，但是有的基金收益率还是一个负增长，它的分化特别严重。未来也是这样，随着高质量经济的衍生，A股股票的走势，上市公司市值的变化、差异也会非常之大。

《财经》年会2020：预测与战略由《财经》杂志、财经网主办，于11月12日-13日在北京举行。

（嘉宾观点据现场发言整理，未经发言人本人确认）