央行发布货币政策执行报告 寻找货币政策新常态

北京商报评论员 陶凤

11月16日，央行发布的《2019年第三季度货币政策执行报告》指出，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞 大水漫灌 。与二季度相比，不再提 把好货币供给总闸门 ，同时强调加强逆周期调节，市场解读这是为下一步维持稳健偏宽松的货币政策留空间。

关于宽松的想象向来不难理解。美联储和其他主要央行在今年加速跑入货币宽松周期，贸易摩擦和谈判仍然带有不确定性，制造业承压企业信心尚待恢复，固定资产投资增速低位徘徊， 房住不炒 下房地产领域的调控继续。给不给实体经济 打鸡血 ，成了摆在央行面前的一道难题。

综合国内外经济形势对货币政策抱有 宽松 的期待并不过分。但货币放水，也意味着那些高泡沫低效率的领域更容易获得货币支持，在经济增长、稳定通胀、汇率平衡、结构性去杠杆、防范系统性风险等多重目标的约束下，宽松刺激很有可能带来风险敞口的扩大。而最需要金融 输血 的中小企业，则面临越来越边缘化，反而要承受更高的融资成本。

松和不松，不是一次简单的 掰手腕 。央行确实面临两难，但这种两难不是第一次出现，也不会是最后一次出现。经济形势所迫几乎是全球央行都躲不开的大环境，但如何走好自己的路考验的就是 小动作 了。这些 小动作 代表了货币政策精细化和分层化，要让中小银行和中小企业可能获得更多的流动性支持，让投放的 鸡血 既有效刺激又降低副作用，而房地产等高杠杆行业则将继续受到调控。

重走老路不是没有作用，但风险和门槛早就今非昔比。这是为什么经济步入 新常态 ，货币政策也要步入 新常态 。 新常态 下的货币政策考量对国民经济下行容忍度提升，也是对改革空间预期提升。即以改革为突破口，以市场为准则，适当政策配合。制定宏观经济政策在市场机制下进行，而不是动辄出台带有副作用隐患的短期刺激来干扰经济、干扰市场。

不与降息的概念画等号，新推出的LPR形成机制改革主要内容之一，是让LPR报价由之前的参考贷款基准利率变为挂钩以MLF利率为主的公开市场操作利率，努力打破银行协同设定的贷款利率的隐性下限，这是利率并轨的应有之意。

利率改革之外，金融领域的改革要和其他重要领域的改革相辅相成。中国经济的持续健康增长，既不可能靠央行 大水漫灌 ，也不可能靠政府越俎代庖地大搞投资。而是通过破除行业壁垒，打破垄断，让民间资金得以在公平竞争的环境下投资获利。同时坚定不移地加大对外开放力度，通过高水平的对外开放带来高水平的竞争，进一步助推国民经济高质量发展，这才是可持续增长的源泉。