国开行原行长：年初镇江隐性债务置换方案未获财政部通过

我们非常愿意出手帮助地方政府化解债务风险。 国开行原行长郑之杰12月14日在上海的一个论坛上表示。郑之杰介绍，今年国开行成功参与了山西省交通债务的化解，该方案也获得财政部的通过。

对于市场关注的镇江隐性债务置换方案，郑之杰表示： 镇江存在还款压力大、成本高的问题，镇江也想拉长期限、减少当期财政负担。我当时也参与谈过，但镇江报的方案未获财政部通过。

谈到其中区别，郑之杰说，山西的项目通过公司化运作，整个项目具备有现金流，但镇江的项目是纯公益性的。

山西交控模式

据《山西日报》今年8月报道，今年上半年山西省交控集团向国开行等银团平移置换债务2337亿元，化解该省高速公路债务风险。

山西省交控集团全名为山西交通控股集团有限公司。工商登记信息显示，该公司成立于2017年11月，注册资本为500亿，主营范围为高速公路等重大交通基础设施的投资、建设、经营和管理等。山西交控由山西省国有资本投资运营有限公司全资持股，而山西国资由山西省国资委全资持股。

郑之杰在论坛上介绍，山西省以交通厅的名义建设了许多高速公路，资金来源有贷款、信托、理财等，期限有长有短、利率有高有低。一段时间内到期的贷款比较集中，利率比较高。开行和山西省协商后，山西省成立了高速公路公司，把债务进行再整理，通过银团贷款的方式把期限拉长，债务利率也得以下降。

记者了解到，山西交控将原来34个政府还贷高速公路单位整合重新组建为16个高速公路分公司，将所属路桥集团、交投集团、高速集团、交通设计院管辖的经营性高速公路按照行政区划逐步纳入16个高速公路分公司管理，创新运营体制机制，使其具有现金流。

2018年12月3日，山西交控与国开行山西分行牵头的7家银行签订了高速公路债务融资再安排（银团）贷款2607亿元，以市场化模式成功化解高速公路债务，创建了全国高速公路债务化解 山西模式 。2337亿债务置换应是这一合作框架的落地。

天风证券固定收益首席分析师孙彬认为，市场化的隐性债务化解方案需要匹配优质资产。在山西交控的案例中，不但山西省交通运输厅将所有政府还贷高速公路全部划拨给山西交控，而且国资委还将三家经营性高速公路的运营主体划入山西交控，山西交控的资产大多为银行最为喜欢的高速公路类资产，未来这些资产的运营将产生比较稳定的现金流。

镇江模式及其置换

今年年初，媒体报道称，镇江试点化解地方隐性债务方案的设想总体上由国开行提供化解地方隐性债务专项贷款，利率在基准左右，由镇江市财政局下属的资产管理公司作为承接主体，再以普通借款方式投放到辖区各平台，主要用于置换纳入隐性债务中的高成本非标，以降低成本。

但该模式并未获得通过。

一位中央监管部门的权威人士表示，根据今年6月印发的国办函40号文《关于防范化解融资平台公司到期存量地方政府隐性债务风险的意见》，隐性债务置换必须遵循几个原则：

一是平等协商；二是债权债务关系清晰，对应资产明确，项目具备财务可持续；三是具体操作中，按照项目一一对应到期债务实施，而不是 打捆 ；四是融资资金只能用于还本；五是借新还旧期限有限制，原则上小于化债期限；六是在隐性债务系统全过程登记反映，确保全过程可跟踪追溯。

因此，统贷的方式并不符合第二点、第三点。所谓 财务可持续 是指具备现金流，纯公益性项目则不具备现金流。

21世纪经济报道获悉，9月以来镇江市属五大平台都参与了隐性债务置换，瀚瑞投资、镇江交投置换规模较多，其主要方式是通过银行贷款置换存量贷款和非标。

这一置换主要依据国办函40号文操作，目前国有大行、股份行和地方城商行均有参与。

最终置换规模要看城投和金融机构的具体谈判情况。 知情人士透露。