资金面边际收紧隔夜利率升至1.85%，时隔近两月央行重启逆回购

21世纪经济报道

5月26日上午，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年5月26日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。中标利率为2.2%，和上次持平。

这是4月以来，央行首次开展逆回购操作。由于今日无逆回购到期，央行此举实现净投放100亿元。

受地方债集中发行等因素影响，本周以来资金面出现边际收紧的现象，不少机构声称借不到隔夜，市场对货币政策宽松力度放缓的预期不断增强。5月25日，DR001报1.47%，26日进一步升至1.85%。

银行间资金面整体收紧，跨月期限更甚，利率抬升明显。 上海一位国有大行交易员称。

受资金面影响，债市下跌。5月26日上午，银行间现券收益率快速上行：10年期国开活跃券190215收益率上行2.76bp报3.08%，10年期国债活跃券190015收益率上行3.04bp报2.6750%。国债期货跌幅扩大。

江海证券首席经济学家屈庆表示，资金收紧与利率债集中缴款、缴税与缴准三重因素叠加有关。但央行货币政策边际收紧至少要等到宏观数据连续几个月的明显好转，而现阶段经济乃至疫情都存在较强的不确定性，货币政策边际转向的时间点还没到，因此资金面收紧不可持续，目前对资金利率以及债市无需过度担忧。

国君固收指出，从4月30日开始的熊陡式暴跌来看，债市已经脱离了基本面定价，其实质是一轮 多杀多 后进入了下跌 反身性 阶段，即悲观情绪与市场下跌相互反馈 。虽然多空双方各执一端，但核心还是因为春节以来的 疫情 主线近期持续弱化，欧美疫情已跨过拐点，新兴市场国家疫情超预期程度有限。因此认为本轮债券牛市已经结束，建议投资者有序撤退。

光大证券首席固收分析师张旭表示，10年期国债的估值在中短期内受到货币政策的影响较大。未来一段时间内，R001的中枢值整体上仍会处于[0.9%，1.4%]区间内，10年期国债突破前期新低的难度较大（除非市场对资金面大幅宽松的不理性预期再度形成）。目前，10Y国债收益率已经降至2.62%，距离前期低点仅有12bp，并不建议在这个阶段过多地参与博弈。

5月26日，中国人民银行行长易纲在 两会 期间就重点问题接受《中国金融》记者采访时表示，下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度，我们将按照《政府工作报告》提出的要求，综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年。

（作者：杨志锦 ）