长城基金雷俊：节后创业板震荡行情的三大原因

2021-04-02 15:17已围观次

　　年初以来，大盘指数出现一波快速上涨行情，从1月初一直涨到2月上旬。但春节过后，市场发生了幅度较大的调整，在调整过程中，公募基金核心持仓的板块下跌幅度较大。去年涨幅比较大的创业板指数以及食品饮料等板块均出现明显下跌。为什么会发生这样的现象？我认为有三方面原因：

　　一是估值过高。今年初的一波快速上涨推高了指数的估值。二是从全球市场来看，美债收益率快速上行，而且比较陡峭。三是市场对流动性收紧存在预期，认为流动性最宽松的时间已经在去年7、8月份过去，未来大概率会出现边际收紧的趋势。这三个现象和一致预期使得指数出现了比较大幅度的调整，这是直观看到的现象。

　　从内在来说，我更希望从创业板指数的特性去理解。春节后的这一波调整是A股核心资产的调整，创业板正是A股核心资产的加强版。过往的历史经验表明，优势的稀缺性公司往往会受到市场的追捧，尤其是在去年美国开启大放水模式下，市场都愿意把资金配置到新兴的优质资产上。所以去年疫情以来，包括全球股市、核心地段的房地产等优质标的的估值都被推上新高。这几年随着供给侧改革，小企业的盈利空间在缩小，各个行业的集中度呈现出明显的提升态势。在此背景下，龙头公司的地位更加得到稳固和加强，比较明显的行业，如医药、白酒、家电、化工、建材等头部企业都有非常好的资源配置能力和融资能力，盈利的确定性非常好，龙头公司的盈利增速远远超越行业的平均水平，从演进方向来看预期未来这一趋势还会不断加强。映射到创业板也具有类似鲜明的特征。创业板几大权重股的权重不断加大、集中，在各自行业内部的地位也在提升。

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