光大期货：3月27日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜铜价震荡偏强。美国2月耐用品订单环比增长1.4%，高于预期1.2%，且核心订单为三个月来首次增长，经济数据显示美国软着陆预期进一步增强，但美股虽有美联储偏鸽派加持下但仍表现不佳，市场风险偏好降温，拖累铜价表现。另外，当前铜市场呈现出宏观预期和基本面的严重背离，市场热议的供给问题未实质性发生，但需求不及预期的矛盾却日益凸显，宏观面整体维系偏良好的氛围，特别是海外金融市场偏乐观情绪依然支撑着铜价，二者背离的风险不得不值得重视。虽然市场对铜价仍比较乐观，但基本面掣肘正被正视，上涨风险在积聚，追多须谨慎，但近期调整我们也认为回落幅度不会很大，铜价回落也是在试探下游的承接力和主动补库意愿。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌2.17%，沪镍跌1.38%。库存方面，昨日 LME 镍库存减少378吨至77076吨；国内 SHFE 仓单增加12吨至15348吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-350元/吨。不锈钢方面，截止3.21日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存120.18万吨，周环比下降2.25%，到货量降低，消费端以刚需采购为主，价格易跌难涨。新能源产业链方面，三元前驱体需求边际回暖，硫酸镍原材料端仍偏紧，成交价格维持强势，为硫酸镍行程强支撑，形成镍价下跌的阻力，但据悉原材料供应问题正逐步缓解。一级镍供应宽松预期依旧，且据SMM最早月底或将迎来今年首批俄镍长单到货，推涨因素将逐一瓦解，但短期内仍有阻力和回调风险，关注硫酸镍原材料供应及价格，价格仍或震荡偏弱。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2405收于3283元/吨，跌幅0.3%，持仓增仓361手至48708手。沪铝震荡偏弱，AL2405收于19460元/吨，跌幅0.43%。持仓减仓1875手至27.27万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回落至3313元/吨。铝锭现货贴水扩至90元/吨，佛山A00报价涨至19400元/吨，无锡A00报升水30元/吨。下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆广东无锡南昌下调20-30元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调106元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调100元/吨。近期云南电解铝复产叠加晋豫矿山复采进度不佳带动氧化铝市场看涨情绪。但实际市场矿石价格持稳、暂未出现原料短缺情况，利润攀至三年高位后氧化铝厂复产较为积极，北方现货充足下北货南运有望缓解南方偏紧格局。氧化铝现货仍有下跌空间，可阶段关注期货升水格局、择机逢高布空。电解铝方面，美联储维持利率不变，宏观风险减弱，铝价重归基本面交易逻辑。铝锭去库拐点在即，铝价存在向上支撑，涨势锁定西南复产进度、与金三消费增速的边际博弈结果。

　　锡：

　　沪锡主力涨0.13%，报223710元/吨，锡期货仓单12182吨，较前一日增加22吨。LME锡跌0.81%，报27500美元/吨。锡库存4775吨，减少90吨。现货市场，小牌对04月贴水400元/吨左右，云字头对04月贴水300到升水100元/吨附近，云锡对04月升水400-600元/吨左右。价差方面，04-05价差-540元/吨，05-06价差-460元/吨，沪伦比8.11。锡价震荡回落，下游积极采购，市场交投活跃，预计本周国内库存或小幅回落，Lme锡结构贴水收窄，近期欧洲现货升水走高，海外基本面相对较好。

　　锌：

　　沪锌主力跌1.37%，报20865元/吨，锌期货仓单54275吨，较前一日增加97吨。LME锌跌1.71%，报2440.0美元/吨。锌库存266000吨，减少3375吨。现货市场，上海0#锌对2404合约贴水50元/吨附近；广东0#锌对沪锌2405合约贴水70元/吨至贴水90元/吨左右，粤市较沪市平水；天津0#锌对2404合约报贴水50元/吨至贴水120元/吨附近，津市较沪市贴水30元/吨。价差方面，04-05价差贴水5元/吨，沪伦比8.53。锌价高位回落，低价下游采购量较大，预计本周锌库存去库幅度较大。

　　硅：

　　26日工业硅震荡偏弱，主力2405收于12290元/吨，日内跌幅1.48%，持仓增仓2211手至15.96万手。百川硅参考价14265元/吨，与上一交易日持稳。其中#553各地价格区间下调至13500-14300元/吨，#421价格区间跌至14300-14750元/吨。最低交割品为#421价格跌至12500元/吨，现货升水收至215元/吨。当前供需错配格局凸显，供给缓速释放、需求仍未起势；期货仓单充裕，现货成交稀少、除低价货源外几无流通，进而导致期货盘面跌破万三后未有反弹迹象，现货开始大幅跟跌、硅厂降库效果不佳。当前症结仍在需求上，下游新增投放低于预期，在产企业刚需采购。预计硅价暂时难以逃离下行区间，但当前期货下跌空间有限、弱稳调整为主，现货存在更大跌幅空间，同时存在更多不确定性，根源关注下游在产企业逢低备库规模。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2407合约跌2.52%至约10.84万元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌1950元/吨至11.05万元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌2150元/吨至10.58万元/吨，电池级氢氧化锂平均下跌100元/吨至9.92万元/吨，基差约5050元/吨。仓单方面，昨日仓单减少901吨至13101吨。消息面，雅宝锂精矿招标结果（品位5.77%）：中标价格9372元人民币/干吨，折合美元价约1198美元/吨（折干折六）。供应端，江西地区环保未有明确定论，但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主，且对高价货接受程度有限，终端新能源汽车销售受到低基数影响和车企降价，新能源汽车增长迅猛。库存方面，截至上周碳酸锂库存减少4.0%至约7.78万吨，下游库存增加，其他环节及冶炼厂减少。边际需求回暖和云母提锂供应减少导致的推涨因素逐渐消化，仓单注销压力及日内江西小厂或将复工，或导致市场情绪偏空，但矿价反弹的背景下，成本有所抬升，且4月下游需求仍偏乐观，下方空间或为有限，谨防资金博弈。

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