梁东擎：资本市场在居民财富保值增值中的作用越来越重要

相信在未来的5到10年中，能够看到一个更具深度的资本市场，机构投资人包括长期投资者占比显著提高。 10月26日，中金公司财富管理服务中心执行负责人、董事总经理梁东擎在 2019全球财富管理论坛 上表示。

中金公司财富管理服务中心执行负责人、董事总经理梁东擎

梁东擎认为，好资产的定义，在于有没有一个足够的有效的价格发现机制，让每一个资产都能定在合理的均衡水平上。如果每个都能做到合理均衡水平上这个市场没有一定要讲好的资产或者差的资产，因为它都在合理价格上。

当资金进到股票市场、债券市场中，如何保证其中有优质的资金承载标的，这几点非常重要：第一，专业化，要有足够多专业化的投资人在这个市场中；第二，国际化。要有足够多外资管理人进入，从不同视角有人买、卖、看多、看空也会给市场带来活力和流动性，是她看重的方向；第三，市场化。她希望有越来越多市场化的发行机制，能使得更多好的企业回到资本市场当中。

以下是发言实录

梁东擎：首先感谢《财经》的邀请，也感谢袁主编介绍。刚才听了两位嘉宾的介绍，我想到我们这一轮的圆桌，我厚着脸皮说一句我是比较特别的，因为其他的嘉宾都来自资产管理行业，我来自财富管理行业，作为财富管理行业从业人员，我们更多的是站在客户端考虑问题，我们更多是帮助客户帮他去进行符合他需求量身配置的资产配置角度。而资产管理行业，在我们看来有相当多的资产管理行业的投资人他们不仅有在跨大类资产配置能力更重要在某个单类资产深耕能力，这个刚好和我们作为财富管理行业形成了比较好的互补，所以刚才我非常赞同何总的话，我们作为财富管理行业的从业人员，我们是非常相信要让专业的人做专业的事儿，所以我们并不会把我们客户资金说帮助你来炒炒股票，这个东西我觉得相对是开放的做法，我们更多做的事情我们希望建立一个平台，把我们接触到的中国的投资人世界资产管理公司他们资产管理能力接入到我们财富管理平台帮助我们客户做大量资产配置，这个是我想谈的第一点，作为财富管理行业我们未来帮助客户要做的一件事情是非常重要的，尤其是站在今天的这个时间点上。

为什么说站在今天这个时间点上格外的重要呢？我想跟大家分享几个数字，首先是全中国现在居民的个人可投资资产，据我们看到很多的报告有不同的口径，大概数字是200万亿人民币，这个数字相当于什么概念？每年我们中国的GDP的两倍以上，同时如果大家去想比如像日本，前几年排在我们前面，现在被我们甩在后面，我们200万亿相当于德国和英国两个国家财富总和还要更多一些。我想这么大的一个庞大的财富未来怎么去保值增值？不仅摆在金融机构重要的问题，在我们整个社会进步和居民财富的整个福祉都是非常重要的问题。

从最近这一两年我们发现有一个很明显的变化的趋势就是大家越来越多的谈论到关于房地产的配置，我前两天看到微信上有一个很热的帖子，数据不一定很准确，意思是这样的意思，我跟大家分享一下，它大概对比了中国居民持有房地产市值和A股市场市值比值，A股市值大概50多万亿，中国居民持有房地产市值，帖子里写的数据很大，我取一个数据300万亿，大概是中国的房地产的市值比A股市场市值大概6比1，这个数据在微信热帖里对比了美国、欧洲和日本数据，我觉得它略有低估美国、欧洲数据，大气美国、欧洲在那个文章里写到是1比1，我觉得它略微低估了欧洲和美国的数据，但是我们的6比1显然显著高于市场平均的水平。日本的这个数据大概是接近2比1，房子大概是股票的两倍。

看完这个数据，大家能感同身受看到过去这一两年我们无一例外看到所有高净值客户他们的资产配置，房地产比例不断在下降，这个是我们最近一两年看到宏观数据能得到非常好的印证。我想未来如果我们去看这200万亿居民财富保值增值很重要考虑点是我们300万亿房地产市场未来是否还能进一步维持过去的高速增长？甚至是不是其中有一些存量的财富可能会腾挪到其他的领域？所以从我们的观点来看，我们认为这300万亿资产包括过去停留在银行体系100万亿资产，包括银行理财、居民资产，可能这些资产未来重新的摆布是我们未来十年面临最大的趋势。从这个时间点来看，我们觉得资本市场包括了股票市场承载存量腾挪非常重要的途径。

今年看到整个资本市场概念，力度和速度非常快。一方面整个市场供给端，包括企业上市、红筹回归都会对资本市场的扩容。另外刚才两位谈到我们有相当多的对外开放的政策也使得QF的资金，包括有很多外商的直接控股，包括持股比例可以达到100%的买方都可以进入到中国市场当中来进到资金需求端共同进入到这个市场。

所以我们相信在未来的5到10年中，我们相信能够看到一个在中国的资本市场上中更具深度的资本市场，同时也能看到我们在这个市场中机构的投资人包括长期投资者也会占比显著提高。如果真的这样的话，我想应该能够看到我们的资本市场在未来居民财富保值增值中会发挥更为重要的作用。就谈这么多，谢谢。

袁满：我们出去的资金来说海外有广阔的市场空间，我们没有触达到。下面有请梁东擎。

梁东擎：我想跟大家分享一下我们对于好资产的定义。因为我想好的资产并不是说我们圈了一个圈说这个圈里是好的资产，我们就要把资金投进去，更多的是说我们有没有一个足够的有效的价格发现机制，让每一个资产都能定在合理的均衡水平上，如果每个都能做到合理均衡水平上这个市场没有一定要讲好的资产或者差的资产，因为它都在合理价格上。

从这个角度来讲，我们觉得最重要的还是要让市场发现价格，建立有效的市场发现机制。刚才您讲到有很多的资金进到股票市场、债券市场中，我们怎么样能够保证其中很多好的承载的标的，在我们看来有几点非常重要：

第一，专业化。我们要有足够多专业化的投资人在这个市场中。即使发展到今天，我们可以去看一看公募基金中的权益类基金的比例，现在公募基金大概2万亿人民币，从2007年发展到现在，2007年是高点，后面跌了涨了一些，十年增速并不快。如果再加上我们的私募基金的active管理人两个加一起我估计就5万、6万亿的样子。实际我们中国A股市场当中，目前为止没有足够多的数量多、体量足够大的专业投资人在这个里面积极给风险来定价，这个我觉得未来我们有越来越多的外资金融之后，包括未来越来越多居民财富到这个市场当中，这个情况会得以改变。

第二，国际化。最近大家可能看到有非常多的信息讲到了很多外资股比的放开，包括今天我们请来的都是外资的资产管理方。今年很多人都谈到，今年整个A股市场反弹第一枪QF打响的，有足够多外资管理人进入，从不同视角有人买、卖、看多、看空也会给市场带来活力和流动性，这是我们看重的方向。

第三，市场化。我们希望有越来越多市场化的发行机制，能使得我们更多好的企业回到我们的资本市场当中。今年这块刚才也谈到已经看到有非常多的好的迹象，比如有很多医药公司前期做研发投入时前期是不盈利的，过去这种公司只能去纳斯达克上市，有一些FDI到三期临床新药可能在纳斯达克上就能估到5亿到10亿美金，现在按照科创板最新申报标准这些企业一样可以在科创板进行发行，这是特别好的市场化案例。我们期待有越来越多好的企业不一定是有盈利或者有收入，但是只要他是好的企业，他能被市场这些资金所接受，这就是特别好的市场化的方向。所以我想如果说我们能沿着专业化、国际化、市场化路走，我们对中国市场在整个财富管理发挥作用我们是非常有信心的。

梁东擎：这个观点我们在很多场合讲过，从财富管理角度我们对资管新规出台应该说是非常欢迎的，原因是因为从2008年之后由于整个投资需求的旺盛，我们是在银行的标准的信贷之外build一个很大的影子银行，这里包括银行理财，银行理财还好，它更多还有很多表内的考量的因素，但是这里还有很多比如说最近今年谈到非常多的非标的信托等等这些体外的因素，去年大家经常都谈到灰犀牛等等系统性风险。站在财富管理角度，我们更希望跟客户长期利益站在一起，所以从我们角度来讲，我们更希望能够有类似资管新规这样的监管上的动作，使得我们在整个债务向上积累的过程中有一个相对来讲去评议它的动能，而不是我们沿着这个经济周期向上不停的翻转，可能到后面短期大家很高兴，但是后面雪崩式都难以承受，那时对整个财富影响更大，这个角度我们非常欢迎资管新规的出台，这样对我们财富增长是更有利的。